[分析]纺织服装业 政策利好难改颓势
来源：证券时报
责编：粥粥
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发表时间：2008-12-5 9:42:39 字体：【大】【中】【小】
纺织服装行业在经历2007年下半年到今年上半年的人民币升值、信贷紧缩、出口退税率下调、劳动力及原材料成本上升、外部需求放缓等一系列不利因素共同挤压后，业绩下滑明显。
数据显示，2008年前三季度纺织子行业收入和净利润的增速都出现负增长，其中，印染子行业三季度净利润出现大幅的下滑，ROE水平较去年同期下滑近1.38个百分点；服装子行业三季度收入增速稳定，尽管毛利率与去年同期相比出现小幅的增长，但是净利润增速和ROE水平下滑也十分迅速。
整体而言，整个行业上市公司三季报较半年报业绩出现比较明显的下滑。
积弱难返
东方证券分析师认为，目前行业存在困境主要来自于以下原因：一是历史上粗放式高速增长隐含的内在问题（集中于产业链的前端，行业整体盈利能力较低、低端产品产能过剩）；二是国际比较优势的逐步减弱和产业并未完成及时升级改造之间的矛盾。国内宏观经济和纺织行业的持续高增长、人民币升值、人力成本和各项费用的持续上升，和周边国家（越南、印度、巴基斯坦等）纺织产业的崛起，使得我国的纺织产业在国际上的比较优势逐步减弱。在成本优势下降的情况下，我国的纺织产业又未能及时完成由低端向中高端的转型，因此竞争形势更趋激烈；三是本轮金融风暴引发的全球经济衰退和消费需求的下降，对外向型的纺织行业又是一个正面的打击。美国、欧盟、日本9月份的消费者信心指数都处于2006年以来的最低点，欧美国家对纺织品服装的需求出现下滑，广交会纺织服装产品共成交34.2亿美元，较上届下滑39.3％，其中，对欧盟和美国的成交额分别下降28.6％和36.1％。国内消费也开始出现下滑趋势。10月衣着类消费品零售总额同比增长20.3％，较去年同期下降6.7个百分点，2006年以来首次低于社会平均水平；9月份国内的消费者信心指数93.4，也创下了近年新低。
暖风频吹
为了促进行业健康发展，政府频频出台扶持政策，包括增加财政补贴、减轻税费负担、提高出口退税率等一系列政策，都将对行业产生一定正面影响，但大多分析师认为，这不能改变行业下滑趋势。
其中东方证券分析师表示，目前出台的政策对缓解行业的压力有一定作用，但还无法从根本上改变造成目前行业困境的以上问题，因此，行业未来的形势依然严峻，维持对行业的“中性”评级。
国金证券分析师表示，目前影响纺织服装出口的最关键因素是欧美需求下降。在欧美经济不能企稳前，无论贬值、上调出口退税率、资金扶持等等政策，最大作用都在于暂时维持企业经营，保证就业。国内政策调整不能改变出口下滑趋势，不能扭转出口企业经营困境，难以导致出口型上市公司效益提高。
安信证券分析师表示，今年下半年开始，人民币升值速度明显放缓，信贷紧缩政策逐步放开，出口退税率在半年内两度上调，劳动力、原材料成本日趋稳定，上述不利因素在2008年下半年以至2009年都将得到很大程度的缓解，行业外在的压力似乎在减轻。但是，下半年全球金融危机导致全世界范围经济放缓，进而引发纺织服装需求的快速下滑，显然对整个行业更具杀伤力，而这一下滑似乎才刚刚开始，因此，新一轮调整是由需求不足导致的行业盈利能力继续下滑，即便乐观预计2009年上半年行业盈利见底，行业景气度也不可能在2009年得到快速恢复，整个纺织服装行业在2009－2010年将处于痛苦的调整期。
中信证券分析师认为，目前行业收入中与出口有关的部分占60％-70％，而预计2009年行业出口形势不容乐观。但国内零售在经济下滑的压力下增长仍有一定防御性，同时不断出台的政策利好，尤其是出口退税政策，可能使行业底部趋势明显，因此，行业整体评级为“中性”。
估值无明显优势
目前纺织服装A股公司市盈率为2000年以来的最低水平，市净率也处于年内低点。国泰君安分析师认为，从历史数据比较，行业已经具有投资机会。但与海外同类公司相比，纺织服装A股公司的估值依然偏高。安信证券分析师表示，整体而言，行业的估值水平日趋合理，维持前期对纺织服装行业“同步大市－A”的投资评级。
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