2006年前5月纺织服装行业收入和利润增幅分别回落3.0%和0.9% 　　2006年前5月规模以上纺织服装企业实现销售收入8655亿元，出口交货值2333亿元，工业增加值2341亿元，利润278亿元，同比分别增长24%、14%、25%和34%。剔除统计口径的差异，纺织与服装行业收入和利润同比增长19%和21%，增幅较去年同期分别回落3.0％和0.9％。行业增长景气和效益景气持续小幅下降。 　　投资过剩和原料成本上升继续压缩行业毛利空间，毛利率下降到10% 　　基于配额放开出口大幅增长的预期环境下，行业投资高增长惯性依然存在，2006年前4月纺织与服装固定资产投资分别为276亿元和123亿元，同比分别增长38%和60%，增幅仍高于去年同期14％和25％。油价上涨带动下的化纤价格上涨和棉花价格上涨提高企业生产成本，而行业的竞争态势决定了企业价格传导能力弱，行业毛利率持续下降到10%左右。从趋势上看，行业供求关系难以改善，原料成本仍将继续上升，毛利率仍呈下降趋势。 　　设限负面影响显现，对欧美出口增幅大幅下降，全年出口增幅18% 　　1-5月，纺织与服装累计出口497亿美元，同比增长24%，与去年增幅相当。从出口市场结构来看，由于欧美的设限，1-4月份对欧美出口增8.7%，增幅大幅回落66％，对欧美出口增幅的回落改变出口市场格局，日本再次成为我国第一大纺织品服装出口市场，占比16%。从出口市场结构和各市场出口增幅看，我们预计2006年全年出口额增幅在18%左右，增幅回落3％。 　　维持行业“中性”和“渠道为王”的投资选择，关注内销品牌渠道公司 　　考虑到行业供求矛盾突出，毛利率下降、出口增幅回落趋势确立，我们维持对行业趋势向下的判断和行业“中性”的投资评级。行业内公司选择上，仍维持前期观点：选择通过渠道资源实现品牌价值的公司，从而规避行业供求矛盾导致的毛利率下降和出口增幅回落的风险。从国内纺织与服装渠道资源来看，雅戈尔、龙头股份、七匹狼渠道资源优势逐渐确立，渠道利用效率和利用质量存在提升空间。维持雅戈尔（600177）推荐、龙头股份（600630）和鲁泰A（000726）谨慎推荐、宜科科技中性的投资评级。我们将高度跟踪中国服装（000902）（汉帛已成为中国服装第一大股东，该公司国内女装销售渠道逐渐建立）经营资产的变动，暂时未有评级。 　　持续升值和出口退税率下调抑制出口，低所得税率公司面临税率调整 　　持续升值预期确立下对行业出口有一定负面影响，而出口退税率下调预期进一步抑制出口，加大国内供求矛盾，行业毛利率和利润率有继续下降的可能。而内外资企业所得税率改革对低税率公司净利润产生大的负面预期。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　来源：搜狐证券　　本网责编：Smile