[外贸]几家欢喜几家愁 人民币升值今年“快马加鞭”
来源：中国服装网
责编：粥粥
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发表时间：2008-4-16 9:32:00 字体：【大】【中】【小】
4月10日，人民币对美元汇率中间价首度“破7”，以6.992元人民币兑1美元刷新了汇改以来的新高纪录。对人民币升值的趋势，各方毫不怀疑，人民币对美元进入“6时代”显得毫无悬念。但对于上市公司来说，面对人民币“破7”，称得上是几家欢喜几家愁，一批企业从中受益，另一批企业则将面临“大考”。人民币“破7”——
人民币升值今年“快马加鞭”
一个客观的现实是，人民币加速升值了，不论其是否能够抑制通胀，人民币对美元已经进入了“6时代”。可以肯定的是，人民币升值在眼前还未到位。
从2005年汇改前的人民币对美元比价8.2765∶1算起，到“破7”，人民币对美元累计升值超过18%。人民币的这一升值速度，是汇改之初大部分人未曾料到的。2006年国内推出首批QDII产品时，银行业普遍预期人民币的升值幅度为一年3.5%至4%左右。可如今人民币似“快马加鞭”，今年以来已累计升值了近4.5%。
“这个升值加快的趋势，是一个季度前可以初步预料到的”，某大银行外汇分析师近日表示。中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉在接受媒体采访时称，“破7”没有特别的含义。以前人民币是被动性的升值。去年下半年以来，通胀在加速，作为解决通胀的工具之一，人民币升值的主动性增强。
人民币升值能否解决通胀问题，至今仍存在争议。经济学家樊纲认为，人民币升值并不完全坏事，比如可以控制通胀。有海外媒体称，“人民币升值将有助于中国消化全球原油、铁矿石等原材料价格上涨的影响，从而避免这些涨价因素被传导到消费价格上来。”
但也有机构及专家提出不同看法，中国银行全球金融市场部就曾发布报告指出，用加速人民币升值的方法来抑制通胀的政策并不可取。人民币加速升值不仅不能使国内宏观经济趋热的局面短期内得以缓解，对于目前以食品价格上升为主要特点的通胀抑制作用有限，甚至还可能会对于趋热的宏观经济“再添一把火”。
一个客观的现实是，人民币加速升值了，不论其是否能够抑制通胀，人民币对美元已经进入了“6时代”。而人民币升值对企业的影响也是有争议的，有的认为影响有限，但有的认为影响不容低估。
刘煜辉称，从理论上讲，人民币升值使进口原材料成本降低，对外价格升高。但从实际情况看，人民币升值后，企业所面对的原材料价格并没有降下来。进口原材料产品特别是初级产品的价格上涨速度，远远超过人民币升值的速度。他还特别指出，国内企业的自主创新能力相对较弱，面对的是价格上涨和人力成本增加，出口导向性企业面临利润缩减的风险。
可以肯定的是，人民币升值在眼前还未到位。按照刘煜辉的观点，下半年主要看美国次贷危机的进展情况。若能逐步企稳，包括美国经济触底后往好的方向发展，美元将获得一定支撑，全球大宗商品的价格有一定回落，对中国通胀会有缓解。
海内外机构纷纷对人民币“破7”后的走势发表观点。摩根大通首席经济学家龚方雄预计，国际金融市场目前仍受次贷危机的影响，无法全力对付通胀，给人民币造成的升值压力短期内无法减弱，2008年人民币必将保持加速升值的势头。他预计，今年人民币升值速度将达到12%，年底美元兑人民币达到1∶6.3。
中金公司首席经济师哈继铭在研究报告中认为，今年人民币升值的步伐将是“前快后慢”，并维持人民币全年升值10%的判断。下半年中国通胀压力将有所缓和，以人民币升值抑通胀的压力也会相应减少，预计下半年人民币升值速度放慢。
升值有利与否看业绩影响
国际资本市场的经验表明，当本币升值时，意味着银行持有大量债权的价值上升，特别是间接融资在我国还占据绝对的优势，单单人民币升值因素，就能够大幅提高国内银行的资产价格。
而对于大部分地产股来说，人民币升值不会直接给每股收益加分，银行股的业绩也主要来自于传统的存贷业务。相反，人民币升值给银行带来头疼的汇率风险。
在人民币“破7”的当日，上证指数反弹近1.7%，房地产板块表现活跃。在二级市场上，银行股和房地产股是人民币升值受益最明显的板块之一。2006年末以来，地产股的上涨一直受到人民币升值的刺激。有市场人士甚至称，“只要人民币能继续升值，房地产股无论涨多少都没有到头，顶多是途中暂时调整，与上涨多少无太大关系。”而且，在地产股中，人民币升值的最大可能受益者是资源型地产公司，陆家嘴、浦东金桥、外高桥等在去年由此成为“香饽饽”。
有券商分析认为，国际资本市场的经验表明，当本币升值时，意味着银行持有大量债权的价值上升，特别是间接融资在我国还占据绝对的优势，单单人民币升值因素，就能够大幅提高国内银行的资产价格。我国银行资产和负债净额较高，本币升值无疑使银行成为最大的受益者。如果说人民币升值可使经济中的财富效应显现，那么银行本身也能从经济增长中受益。
据称，银行股和地产股受益于本币升值，在国际上“有史为证”。上世纪80年代，日元兑美元升值约40%，日本经济中财富效应明显，信贷膨胀，房地产和股市大涨。不过，眼前的A股市场已“今非昔比”，不能像2000点时那样大谈人民币升值对银行股和地产股的价值。从6124点出现40%以上的跌落后，投资者更加看重的是，人民币升值对上市公司业绩的实质性影响。
而对于大部分地产股来说，人民币升值不会直接给每股收益加分，银行股的业绩也主要来自于传统的存贷业务。相反，人民币升值给银行带来头疼的汇率风险。有报道称，除了央行持有的外汇储备，外汇资产最大的持有者是工商银行、建设银行和中国银行等商业银行。以7.5%的升值速度和现有的人民币汇率简单估算，这部分外汇资产的损失将超过200亿元。
其实，借助人民币升值，受益明显的是两类企业，一是有大量外债，二是有大量进口。航空股是其中的典型代表。其一，航空公司的飞机及器材购买或租赁用美元支付，可获得大量汇兑收益；其二，人民币升值可缓解原油价格上涨的压力；其三，人民币升值带动出国旅游，航空公司的业务受益。尚未披露年报的东方航空已预告，2007年业绩将扭亏为盈，其说明的原因是2007年汇兑收益大幅上升。2007年半年报显示，东方航空的汇兑收益净额为7.26亿元，而上年同期是2.18亿元。
据券商分析测算，人民币兑美元每上升1个百分点，南方航空的汇兑收益将使得每股净利润提高0.10元，净利润增加3.8亿元左右，整个公司增加收益达5亿元；中国国航增加汇兑收益约3.4亿元，每股盈利增加0.021元，将增加2.8亿元的净利润收入。
另外，从人民币升值中受益的，还有钢铁和造纸行业。以造纸包装行业成本来预计，人民币升值10%可减少成本2%，提高毛利率13%，直接对行业构成利好。造纸行业对原料及设备进口的依存度极高，尤其加上新闻纸涨价的利好，使华泰股份等明显受益。
汇兑收益大幅增加的还有中国石化，2007年从上年的8.89亿元猛增至23.30亿元。但问题是，国际油价的大幅上涨，导致中国石化遭受的“灾难”，远大于人民币升值可利好弥补的部分。年报显示，中国石化2006年美元兑人民币的汇率为7.961，2007年是7.604。2007年，国际油价持续攀升，特别是第4季度大幅走高，普氏全球布伦特原油现货平均价格同比攀升11.3%。中国石化在去年第4季度明显放缓了盈利的步伐，中国石化上月公告获得补贴123亿元，其中74亿元计入2008年第1季度补贴收入，但各方都对该公司今年的业绩并不看好。
企业犯愁包含多个不合理因素
纺织服装等外贸依存度较高的行业，在人民币升值加快的情况下，很难快速反应并做出自我调整。需要注意的是，纺织服装行业面临多重利空压顶。让人着急的是，企业面对人民币升值往往缺乏有效的规避手段。
对于某些行业来说，人民币升值的损失不容低估。纺织服装等外贸依存度较高的行业，在人民币升值加快的情况下，很难快速反应并做出自我调整。需要注意的是，纺织服装行业面临多重利空压顶。美元贬值是为了刺激美国经济，而目前美国需求疲软，在短时间内还难以改变。再加上中国国内出口退税政策的调整，以及劳动力成本的增加，该行业遭遇前所未有的“煎熬”。
通过近期举行的相关出口 交易会，就能一窥纺织服装行业的困境。4月13日结束的青岛纺织服装进出口 交易会，尽管达成了9200万美元的“意向”交易额，但多数参展商在交易会结束后，没有与跨国采购商签出一笔订单。
美欣达是国内全棉灯芯绒企业龙头，拥有年产8000万米各类印染布的生产能力，其销售收入和出口创汇均排名第一。该公司预计2008年1至3月净利润亏损700至900万元，原因之一是人民币升值速度加快：一方面抑制了外销收入的增长，一方面造成公司财务费用增加。黑牡丹是国内牛仔布行业惟一一家A股上市公司，产品90%远销日本、港澳及欧美，成为畅销美国的3大牛仔服装名牌面料之一。该公司也已预告，2008年1至3月净利润预计亏损，亏损原因是人民币持续升值，出口退税率下调，原材料涨价，产品成本上升，毛利率下降。此外，股市下跌导致黑牡丹的短期投资亏损，公司业绩“雪上加霜”。
再看国内工业缝纫机的龙头企业———标准股份的产品远销欧美、东南亚、非洲等125个国家和地区，现已预计2008年1季度净利润与上年同期相比下降50%以上。该公司称，业绩预减的原因系工业缝纫机出口退税率下调、人民币持续升值，导致缝制设备产业外销成本增加、汇兑损失上升，以及原材料价格持续上升。从2007年年报看，标准股份的国外营业收入占全部营业收入约三分之一，人民币持续升值、汇兑损失等因素，使公司财务费用同比上升了193.75%。
让人着急的是，企业面对人民币升值往往缺乏有效的规避手段。刘煜辉称，“人民币‘破7’，企业能够做的是有限的，政府部门的作为更多”。例如，通过财政补贴与税收方式，缓解压力，促进企业的创新与转型。
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(来源：人民网)
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